Việc đóng cửa chính phủ liên bang Mỹ đang trở nên gần như không thể tránh khỏi khi Quốc hội không thể đạt được thỏa thuận ngân sách. Trong những giờ tới, sự ngừng hoạt động của chính phủ liên bang có thể làm mất ổn định nền kinh tế, trì hoãn việc công bố các dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng, và gia tăng biến động trên thị trường tài chính. Chúng tôi phân tích các nguyên nhân của sự bế tắc, các kịch bản khủng hoảng tiềm tàng, và những hậu quả có thể xảy ra đối với đồng đô la, thị trường và toàn bộ nền kinh tế Mỹ.
Tin tức mới nhất: các cuộc đàm phán bị đình trệ và căng thẳng chính trị gia tăng
Trong ngày cuối cùng trước một vụ đóng cửa tiềm tàng, tình hình tại Washington đã mang đầy đủ dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng lớn. Các cuộc đàm phán giữa Tổng thống Donald Trump và các lãnh đạo quốc hội một lần nữa không đạt được thậm chí là tiến bộ tối thiểu.
Với chưa đầy 24 giờ trước khi tài trợ liên bang hết hạn, các bên vẫn còn chia rẽ cơ bản, khiến việc thỏa hiệp vào phút cuối trở nên gần như không thể.
Điểm bất đồng chính là dự luật tài trợ tạm thời, mà Đảng Cộng hòa đang thúc đẩy tại Hạ viện. Để thông qua Thượng viện, nó sẽ cần sự ủng hộ của ít nhất tám thành viên của Đảng Dân chủ.
Các đại diện của Đảng Dân chủ đã công khai tuyên bố rằng họ không sẵn lòng ủng hộ dự luật này nếu không có việc bổ sung các điều khoản xã hội quan trọng: gia hạn trợ cấp chăm sóc sức khỏe ACA (Obamacare), bãi bỏ các cắt giảm mới đối với Medicaid, và đảm bảo bổ sung để ngăn chặn động thái ngân sách đơn phương của chính quyền.
Tổng thống Trump, mặt khác, đang tỏ ra cứng rắn, công khai đổ lỗi cho Đảng Dân chủ vì đã chặn tài trợ và đe dọa sa thải hàng loạt nhân viên liên bang nếu chính phủ đóng cửa. Các lãnh đạo của cả hai đảng không loại trừ khả năng rằng vụ đóng cửa có thể kéo dài hàng tuần trừ khi chiến lược thay đổi.
Tình trạng bế tắc trở nên phức tạp hơn do các bất đồng nội bộ đảng: ngay cả khi có được đa số chính thức tại Thượng viện, đảng Cộng hòa vẫn cần sự ủng hộ của một số thượng nghị sĩ Dân chủ, trong khi một số thành viên của chính đảng họ cũng bỏ phiếu chống lại ngân sách tạm thời. Các nỗ lực nhằm đạt được thỏa hiệp - bao gồm việc giảm dần một số trợ cấp y tế - vẫn chưa mang lại kết quả.
Vào đêm trước của thời hạn cuối cùng, các nhà lập pháp thừa nhận quá trình đàm phán đã bị đình trệ và khả năng tránh được Shutdown là rất ít. Trong bối cảnh này, thị trường đang phản ánh sự không chắc chắn gia tăng: các nhà đầu tư thận trọng, dự đoán hậu quả có thể xảy ra của việc đình trệ các cơ quan liên bang và sự chậm trễ trong việc công bố các chỉ số kinh tế quan trọng.
Cách thức hoạt động của Shutdown: cơ chế, luật pháp và bối cảnh lịch sử
Cơ chế của "Shutdown"—việc tạm ngừng hoạt động của chính phủ liên bang Mỹ—được tích hợp trong quy trình ngân sách của quốc gia này.
Mỗi năm tài khóa, Quốc hội được yêu cầu phê duyệt 12 dự luật phân bổ điều chỉnh chi tiêu của các cơ quan chính phủ. Nếu đến ngày 1 tháng 10, lúc bắt đầu năm tài chính mới, vẫn chưa có gói đầy đủ hoặc giải pháp ngân sách tạm thời nào (Continuing Resolution, CR) được thông qua, thì các cơ quan liên bang mất quyền hợp pháp để chi tiêu quỹ, và thủ tục Shutdown sẽ được kích hoạt.
Một Shutdown không ảnh hưởng đồng đều đến tất cả các chức năng của chính phủ. Các dịch vụ liên bang được phân loại là "thiết yếu" hay "không thiết yếu." Ví dụ, nhân viên thuộc Bộ Quốc phòng, kiểm soát không lưu, an ninh công cộng, và các cơ quan thực thi pháp luật sẽ tiếp tục làm việc mà không được trả lương - chức năng của họ được coi là rất quan trọng cho an ninh và hoạt động của quốc gia.
Tuy nhiên, một phần đáng kể các công chức và cơ quan, bao gồm cả các dịch vụ hỗ trợ như công viên quốc gia, bảo tàng, và một số cơ quan phân tích và thống kê nhất định, sẽ bị cho nghỉ phép không lương.
Nền tảng pháp lý cho cấu trúc này có nguồn gốc từ Đạo luật Thiếu hụt ngân quỹ, được ban hành vào cuối thế kỷ 19 và được thắt chặt vào những năm 1980. Luật này cấm chi tiêu quỹ mà không được Quốc hội phê chuẩn, và vi phạm luật có thể dẫn đến trách nhiệm hình sự.
Kể từ năm 1981, đã có 14 lần chính phủ Hoa Kỳ bị đóng cửa, với thời gian kéo dài từ một ngày đến kỷ lục 35 ngày vào mùa đông 2018–2019. Nguyên nhân bao gồm các tranh chấp dữ liệu ngân sách cấp bách và các xung đột liên quan đến chính sách xã hội, chăm sóc sức khỏe, nhập cư và ưu tiên tài trợ của chính phủ liên bang. Trong lịch sử hiện đại, sự chia rẽ của Quốc hội giữa các đảng phái, cùng với sự gia tăng của các phe phái cực đoan trong cả hai đảng, đã biến "sự tống tiền ngân sách" thành một phần thói quen của chu kỳ chính trị.
Điều quan trọng là phải phân biệt việc đóng cửa chính phủ với việc vỡ nợ trái phiếu chính phủ: ngay cả khi chính phủ hoàn toàn tê liệt, Mỹ vẫn không ngừng thanh toán nợ chủ quyền của mình. Tuy nhiên, sự gián đoạn hệ thống trong hoạt động của chính phủ làm suy yếu lòng tin vào nền kinh tế quốc gia và tạo ra sự xáo trộn trong thị trường tài chính từ thời điểm chúng xảy ra.
Điều này có ý nghĩa gì đối với USD và thị trường?
Những hậu quả chính của việc đóng cửa chính phủ đối với thị trường tài chính Hoa Kỳ phụ thuộc vào thời gian của cuộc khủng hoảng và mức độ nhanh chóng mà một thỏa hiệp thương lượng có thể đạt được. Nhưng ngay cả việc ngừng hoạt động chính phủ trong ngắn hạn cũng đã gây áp lực lên tâm lý nhà đầu tư và sự năng động của tài sản Mỹ.
Trước tiên, việc đóng cửa đồng nghĩa với việc tạm dừng công bố các thống kê kinh tế vĩ mô quan trọng, bao gồm dữ liệu về thị trường lao động, lạm phát và hoạt động kinh tế—những báo cáo này rất quan trọng đối với việc ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, và sự vắng mặt của chúng làm gia tăng sự bất định và giảm khả năng dự báo cho thị trường tài chính.
Thứ hai, các nhà đầu tư, những người truyền thống xem đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn, có thể bắt đầu nghi ngờ sự đáng tin cậy của nó trước những cuộc khủng hoảng ngân sách tái diễn. Giữa lúc bế tắc chính trị, đồng đô la chịu áp lực trong ngắn hạn: chỉ số USD, đã giảm gần 10% kể từ đầu năm, tiếp tục giảm thêm 0,2% vào thứ Hai sau khi có sự tăng nhẹ vào tuần trước.
Sự biến động trên thị trường đã gia tăng: hôm qua, trong ngày giao dịch, đồng đô la đã mất 0,6% giá trị so với yên, giảm xuống còn 148,61, trong khi euro tăng 0,3% lên $1,1731.
Những kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn nữa của Fed tiếp tục đè nặng lên đồng bạc xanh—các nhà giao dịch đã tính đến khả năng cắt giảm lãi suất 42 điểm cơ bản vào tháng 12 và hơn 100 điểm vào cuối năm 2026.
Thứ ba, đối với thị trường chứng khoán, việc đóng cửa chính phủ đồng nghĩa với việc gia tăng biến động và việc bán tháo tài sản rủi ro. Sự đình trệ của chi tiêu chính phủ, tạm thời cho hàng trăm nghìn nhân viên liên bang nghỉ việc, và việc trì hoãn mua sắm của chính phủ dẫn đến sự chậm lại trong hoạt động kinh tế. Các công ty phụ thuộc vào hợp đồng của chính phủ, cũng như các nhà thầu và nhà cung cấp tư nhân cho các cơ quan liên bang, phải đối mặt với nguy cơ mất thu nhập.
Như các nhà phân tích đã lưu ý, việc đóng cửa ngắn hạn khó có khả năng kích hoạt điều chỉnh thị trường quy mô lớn; tuy nhiên, càng kéo dài thời gian trì hoãn hoạt động của chính phủ, chi phí kinh tế và thị trường càng lớn. Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ cả thời gian của cuộc đối đầu và nỗ lực của Quốc hội trong việc đưa bộ máy liên bang hoạt động trở lại bình thường.
Khuyến nghị cho các nhà giao dịch: chiến lược trong thời gian chính phủ đóng cửa
Giữa cuộc đối đầu ngân sách hiện tại và khả năng cao xảy ra việc đóng cửa chính phủ, các nhà phân tích đồng ý rằng các nhà đầu tư và nhà giao dịch nên thận trọng tối đa và chuẩn bị cho sự biến động tăng lên của thị trường, đặc biệt nếu việc đóng cửa chính phủ kéo dài.
Elias Haddad lưu ý rằng nếu việc đóng cửa là ngắn hạn, Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ bỏ qua nó. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng việc đóng cửa kéo dài làm gia tăng nguy cơ tăng trưởng kinh tế chậm hơn và khiến Fed có xu hướng nới lỏng chính sách hơn.
Trong thực tế, điều này có thể đồng nghĩa với việc lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ tiếp tục giảm, tăng sức hấp dẫn của các tài sản an toàn và sự suy yếu của đồng đô la so với các đồng tiền chính trên thế giới.
Khuyến nghị giao dịch:
Đối với các nhà giao dịch tiền tệ: Trong ngắn hạn, đồng đô la vẫn chịu áp lực do bất ổn chính trị và nguy cơ trì hoãn công bố dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng. Trong chỉ số đô la, euro và yên có thể tạm thời tăng cường, đặc biệt nếu việc đóng cửa gây khó khăn cho công việc của Fed và làm chậm quá trình phục hồi kinh tế. Tuy nhiên, khả năng đồng đô la giảm giá mạnh là không cao—các yếu tố cơ bản dài hạn vẫn giữ nguyên.
Đối với những người tham gia thị trường chứng khoán: Sự biến động cao được dự đoán trong thị trường nội địa Mỹ, đặc biệt là trong cổ phiếu của các công ty phụ thuộc vào hợp đồng của chính phủ hoặc liên kết với các chương trình ngân sách (nhà thầu, nhà cung cấp, lĩnh vực IT và cơ sở hạ tầng). Rủi ro tăng cao hơn đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ tập trung vào tài trợ của chính phủ. Hãy cân nhắc đa dạng hóa danh mục đầu tư và tăng tỷ trọng tài sản tiền mặt cho đến khi có sự rõ ràng về thỏa hiệp trong Quốc hội.
Đối với nhà đầu tư trái phiếu: Trái phiếu ngắn hạn của Kho bạc Mỹ sẽ chịu một số áp lực, trong khi nhu cầu có thể tăng đối với các tài sản an toàn dài hạn như vàng, franc Thụy Sĩ, yên, và trái phiếu chính phủ Đức. Một khi tình hình ổn định, có thể kỳ vọng sự phục hồi vừa phải trên thị trường Trái phiếu Chính phủ Mỹ.
Tony Sycamore, một nhà phân tích thị trường, chỉ ra rằng theo lịch sử, tổn thất kinh tế từ việc đóng cửa thường được khắc phục sau khi kết thúc, và việc định giá lại nghiêm trọng các tài sản của Mỹ chỉ có thể xảy ra trong trường hợp khủng hoảng ngân sách kéo dài:"Ảnh hưởng đến GDP là không đáng kể, vì bất kỳ sự gián đoạn nào thường được khắc phục ngay sau khi việc đóng cửa kết thúc." Tuy nhiên, trong môi trường lạm phát cao và bất ổn định, Fed không còn có thân gối dự trữ như trước để đơn giản bỏ qua những cú sốc tạm thời.
Vì vậy, các chiến lược chính cho các nhà giao dịch là:
- Giảm đáng kể đòn bẩy và giới hạn vị trí trong các hoạt động giao dịch.
- Tạm thời tránh thực hiện các đặt cược lớn vào đồng đô la và các chỉ số chứng khoán Mỹ cho đến khi tình hình trở nên rõ ràng hơn.
- Theo dõi chặt chẽ tin tức từ Quốc hội, thông báo về các nghị quyết tạm thời, và dữ liệu kinh tế vĩ mô hiện tại—thiếu thông tin sẽ làm phức tạp phân tích cơ bản và gia tăng sự nhạy cảm của thị trường với các yếu tố cảm xúc.
Cuối cùng, việc đóng cửa lại một lần nữa đóng vai trò như một bài kiểm tra căng thẳng cho toàn bộ hệ thống: thị trường đã dự đoán trước một phần của rủi ro, nhưng quy mô của tác động sẽ được xác định bởi thời gian của cuộc khủng hoảng ngân sách. Trong một môi trường như vậy, sự thận trọng và khả năng thích ứng của các chiến lược giao dịch trở thành những lợi thế cạnh tranh quan trọng.
