Si les nouveaux tarifs américains et le risque imminent de fermeture du gouvernement n'ont pas effrayé les marchés, les investisseurs devraient-ils vraiment s'inquiéter des évaluations élevées ? Le S&P 500 se négocie actuellement à près de 23 fois les bénéfices attendus au cours des 12 prochains mois. Au cours des 25 dernières années, de tels niveaux n'ont été observés que deux fois — lors de la bulle internet et pendant la pandémie. Pourtant, certaines entreprises individuelles se négocient à des multiples de bénéfices encore plus élevés.

Entreprises américaines avec des évaluations élevées

Fait intéressant, ce sont précisément les actions avec des valorisations élevées qui mènent le rallye. Le 29 septembre, le S&P 500 a progressé grâce à une hausse de 12 % de Robinhood, dont le ratio P/E est de 60. Depuis le début de l'année, les actions de Robinhood ont triplé.

Certains analystes soutiennent que l'environnement a subi des changements significatifs. Alors que la probabilité moyenne d'une récession aux États-Unis s'élevait à 42 % avant la Seconde Guerre mondiale, elle est tombée à seulement 10 % au cours des trois dernières décennies. Les États-Unis sont passés d'une économie industrielle à une économie dominée par la technologie et les services. La part des entreprises méga-cap dans le S&P 500 a considérablement augmenté. En effet, si l'on utilisait des moyennes pondérées plutôt que la capitalisation boursière, le P/E de l'indice large tomberait à 17,8 — proche de sa moyenne sur dix ans.

Valorisations du S&P 500 en Perspective

En conséquence, les indicateurs de valorisation deviennent moins pertinents pour les décisions d'investissement par rapport aux bénéfices des entreprises, aux conditions macroéconomiques et à la politique de la Réserve fédérale. De plus, le marché américain détient un avantage critique sur les autres — le leadership dans les technologies d'intelligence artificielle.

Il n'est pas surprenant qu'au lieu de fuir après le jour de l'indépendance des États-Unis, les investisseurs étrangers aient augmenté leur exposition aux actifs américains. Au cours des trois mois qui se sont terminés le 30 juin, ils ont acheté pour 290 milliards de dollars d'actions. Les investisseurs étrangers détiennent désormais environ 18 000 milliards de dollars d'actions américaines, soit 30 % des 60 000 milliards du marché.

Grâce à une forte demande étrangère et à l'absence de crainte concernant les valorisations élevées, le S&P 500 a déjà enregistré environ 30 records cette année et semble capable d'ignorer les nouveaux tarifs douaniers de la Maison-Blanche et le risque de fermeture du gouvernement. Historiquement, les désaccords entre républicains et démocrates ont généralement été résolus à la dernière minute. Le marché ne commencera à prendre en compte les risques de fermeture que si l'impasse se prolonge pendant plusieurs jours.

Bien plus important pour les actions était le dernier discours du Président de la Fed de New York, John Williams, qui a qualifié l'inflation due aux tarifs de temporaire et a réaffirmé que la décision de la Fed de réduire les taux était la bonne.

Perspective Technique

Sur le graphique journalier, le rallye du S&P 500 reste intact. Les positions longues ouvertes à 6,570 et 6,610 doivent être maintenues pour l'instant. Cependant, le risque croissant de modèles de retournement comme le 1-2-3 ou un Double Top peut inciter à prendre des bénéfices. Un déclencheur nécessaire serait une baisse en dessous du bas de la barre doji à 6,640.