إذا لم تُخيف الأسواق التعريفات الجمركية الجديدة في الولايات المتحدة والإغلاق الحكومي الوشيك، فهل ينبغي على المستثمرين حقًا القلق بشأن التقييمات المرتفعة؟ يتم تداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند ما يقرب من 23 ضعف الأرباح المتوقعة خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. خلال الـ 25 عامًا الماضية، لم تُشاهد مثل هذه المستويات إلا مرتين فقط - خلال فقاعة الدوت كوم والجائحة. ومع ذلك، يتم تداول بعض الشركات الفردية عند مضاعفات ربحية أعلى حتى.

الشركات الأمريكية ذات التقييمات المرتفعة

من المثير للاهتمام أن الأسهم ذات التقييمات المرتفعة هي التي تقود الانتعاش. في 29 سبتمبر، ارتفع مؤشر S&P 500 مدفوعًا بزيادة بنسبة 12% في Robinhood، التي يبلغ نسبة السعر إلى الأرباح فيها 60. منذ بداية العام، تضاعفت أسهم Robinhood ثلاث مرات.

يجادل بعض المحللين بأن البيئة قد شهدت تغييرات كبيرة. في حين كانت متوسط احتمالية حدوث ركود في الولايات المتحدة 42% قبل الحرب العالمية الثانية، فقد انخفضت إلى 10% فقط خلال العقود الثلاثة الماضية. لقد تحولت الولايات المتحدة من اقتصاد صناعي إلى اقتصاد تهيمن عليه التكنولوجيا والخدمات. وقد زادت حصة الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة في مؤشر S&P 500 بشكل كبير. في الواقع، إذا تم استخدام المتوسطات المرجحة بدلاً من القيمة السوقية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح للمؤشر العريض ستنخفض إلى 17.8 — وهو قريب من متوسطه على مدى 10 سنوات.

تقييمات S&P 500 في المنظور

نتيجة لذلك، أصبحت مقاييس التقييم أقل أهمية في قرارات الاستثمار مقارنة بأرباح الشركات، والظروف الاقتصادية الكلية، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. علاوة على ذلك، تمتلك السوق الأمريكية ميزة حاسمة على غيرها - الريادة في تقنيات الذكاء الاصطناعي.

ليس من المستغرب أنه بدلاً من الهروب بعد يوم الاستقلال الأمريكي، زاد المستثمرون الأجانب من تعرضهم للأصول الأمريكية. في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو، قاموا بشراء أسهم بقيمة 290 مليار دولار. يمتلك المستثمرون الأجانب الآن حوالي 18 تريليون دولار من الأسهم الأمريكية، وهو ما يعادل 30% من السوق البالغ قيمته 60 تريليون دولار.

بفضل الطلب الأجنبي القوي وعدم الخوف من التقييمات العالية، حقق مؤشر S&P 500 بالفعل حوالي 30 مستوى قياسيًا هذا العام ويبدو قادرًا على تجاوز التعريفات الجديدة للبيت الأبيض وخطر إغلاق الحكومة. تاريخيًا، كانت الخلافات بين الجمهوريين والديمقراطيين تُحل عادة في اللحظة الأخيرة. لن يبدأ السوق في تسعير مخاطر الإغلاق إلا إذا استمر الجمود لعدة أيام.

كان الأهم بالنسبة للأسهم هو الخطاب الأخير لرئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، الذي وصف التضخم الناتج عن التعريفات الجمركية بأنه مؤقت وأكد أن قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة كان القرار الصحيح.

التوقعات الفنية

على الرسم البياني اليومي، لا يزال ارتفاع مؤشر S&P 500 قائمًا. يجب الاحتفاظ بالمراكز الطويلة المفتوحة عند 6,570 و6,610 في الوقت الحالي. ومع ذلك، فإن تزايد خطر أنماط الانعكاس مثل 1-2-3 أو القمة المزدوجة قد يدفع إلى جني الأرباح. سيكون المحفز الضروري هو الانخفاض إلى ما دون قاع شريط الدوجي عند 6,640.