So'nggi CFTC hisobotiga ko'ra, asosiy jahon valyutalariga nisbatan AQSh dollarining umumiy qisqa pozitsiyasi hisobot haftasida $0.8 mlrd ga oshib, -$8.6 mlrd ga yetdi. Spekulyativ joylashuv dollarga nisbatan hanuz ayiqona. Shu bilan birga, sezilarli o'zgarish faqat yena bo'yicha (+$1.5 mlrd) qayd etildi, boshqa valyutalarda esa o'zgarishlar minimal bo'ldi. Bu dollar zaiflashuvi tendensiyasi kuchaymaganini va hozircha neytral ko'rinishini anglatadi.

AQShning 2-chorakdagi YaIM o'sishi 3.3% dan 3.8% ga yuqoriga qayta ko'rib chiqildi, bu esa faqat o'sish ko'rsatkichlariga qaraganda AQSh iqtisodiyoti a'lo holatda ko'rinishini anglatadi. Biroq, ikki indikator ushbu raqamlar yuzasidan savollar uyg'otmoqda.

Birinchisi — ish o'rinlari yaratilishi. O'sib borayotgan iqtisodiyotda yangi ish o'rinlari odatda o'rtacha darajadan yuqori sur'atda yaratiladi, ammo so'nggi oylar bu tendensiya rad etildi. Aprelda 158 ming yangi ish o'rni yaratilgan bo'lsa, mayda faqat 19 ming qo'shildi, iyunda esa 13 ming yo'qoldi. O'rtacha oylik o'sish atigi 54,700 ni tashkil etdi, bu esa bunday kuchli YaIM o'sishini oqlash uchun juda past. Iyul va avgust ma'lumotlarini ham qo'shganda, so'nggi oylar davomida yangi ish o'rinlari ko'payishi 30 ming atrofida bo'ldi. Barcha sektorlar bo'yicha pasayish kuzatilmoqda, bu esa ko'plab Federal Rezerv a'zolarini xavotirga solmoqda. Ishsizlik deyarli o'zgarmagan, ammo bu asosan immigratsiya siyosatini qat'iylashtirish bilan izohlanadi, bu esa mehnat taklifini keskin kamaytirib, ishsizlikni sun'iy ravishda barqaror ushlab turibdi.

Ikkinchi indikator — inflyatsiya. Avgust oyida indeks 0.26% ga oshdi (iyuldagi 0.13% ga nisbatan). Pasayish yo'q, va avgustdan kuchga kirgan aksariyat yangi tariflar ta'siri iste'mol narxlarida oktyabr–noyabr oylarida aks etadi.

Yaqin vaqtgacha bozor kelasi yilda to'rtta stavka pasayishini narxlab bo'lgan edi. Ammo dushanbadan boshlab istiqbol o'zgardi: oktyabrda pasayish deyarli muqarrar ko'rilmoqda (taxminan 90% ehtimol bilan), keyingisi esa faqat dekabr yoki martda bo'lishi mumkin. Umuman olganda, bozor 2026-yil oxirigacha to'rtta pasayishni kutmoqda, biroq stavka bo'yicha kutilmalar dollarga nisbatan yanada ijobiyroq bo'lib qoldi.

Muvozanat xavfli: zaiflashayotgan mehnat bozori va yaqinlashayotgan retsessiya stavkalarni pasaytirishni talab qilsa, yuqori inflyatsiya xavflari barqaror qolmoqda. Aksariyat markaziy banklar inflyatsiya hanuz yuqori bo'lsa-da, stavkalarni pasaytirayotgan bir paytda, bu kabi choralar xavflarni kamaytirmasligi, aksincha, kuchaytirishi mumkin.

Juma kungi sentabr bandlik hisobotiga xavf tug'ildi: agar Kongress seshanbagacha byudjet to'g'risidagi qonun loyihasini qabul qilmasa, chorshanbadan hukumat yopilishi mumkin. Nonfarm Payrolls juma kuni e'lon qilinmasa, bozorlar prognozlar uchun muhim mezondan mahrum bo'lib, noaniqlik tufayli falaj bo'lishi mumkin.

Likvidlik tanqisligi keskin ortib borayotgan bir paytda moliyalashtirish manbalari topilishi shart. Yuqori inflyatsiya sharoitida yangi QE to'lqinini ishga tushirish ehtimoldan yiroq — imkoniyatsiz, agar Powell Fedni boshqarishda davom etsa. Yuqori tariflar tufayli xorijiy oqimlar ham ehtimoldan yiroq. Shunday ekan, yagona variant ichki rezervlar qolmoqda.

Bunday rezervlarning manbai fond bozori dinamikasida ko'rinadi. S&P 500 ketma-ket rekordlar o'rnatishda davom etmoqda va 6840 maqsadi yaqinlashmoqda. Biroq bu marraga hech qachon erishilmasligi mumkin, chunki burilish undan oldinroq boshlanishi ehtimol.

Biz fond indekslarida sezilarli korreksiya kutmoqdamiz, bu istalgan paytda sodir bo'lishi mumkin. Eng yaqin maqsad — 6340, chuqurroq inqiroz yuz bersa, 6150 ga tezkor tushish ehtimolini ham inkor etib bo'lmaydi.

Dollar hanuz zaif ko'rinmoqda, ammo bu zaiflik tez orada tugashi mumkin. Buqa reversiya belgilar tobora yaqqol bo'lib bormoqda.