عادةً ما تكون البنوك المركزية أقل مرونة من صناديق التحوط أو مديري الأصول. ومع ذلك، فإنها تتحكم في احتياطيات ضخمة تصل إلى 12 تريليون دولار. إذا بدأت في التنويع عن طريق بيع عملة وشراء أخرى، فقد تكون العواقب على سوق الفوركس هائلة. في هذا السياق، فإن انخفاض حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي إلى 56.3%—وهو أدنى مستوى منذ عام 1995—قد أثار قلقًا جديًا بين المتداولين الذين يراهنون على انخفاض اليورو مقابل الدولار. هل يمكن أن تكون عملية التخلص من الدولار قد بدأت بالفعل؟

ديناميكيات حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات البنوك المركزية

هناك العديد من الأسباب التي تدعو للقلق. أعلى التعريفات الجمركية منذ ثلاثينيات القرن الماضي، إلى جانب محاولات البيت الأبيض لتقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، تغذي العداء تجاه الدولار الأمريكي. قانون التخفيضات الضريبية "الكبير والجميل" لدونالد ترامب يوسع العجز والدين الوطني. الرئيس لا يعارض ضعف الدولار لتعزيز تنافسية الشركات الأمريكية في الخارج. وأخيرًا، تقسيم العالم إلى الغرب والشرق بسبب الحرب في أوكرانيا يفتح الباب أمام التخلص من الدولار.

في الواقع، الانخفاض في حصة الدولار من الاحتياطيات لم يكن بسبب تخلي البنوك المركزية عنه، بل بسبب انخفاض سعر الصرف. من أبريل إلى يونيو، انخفض الدولار الأمريكي بنسبة 9% مقابل اليورو، و11% مقابل الفرنك السويسري، و6% مقابل الجنيه الإسترليني. بفضل ارتفاع اليورو/الدولار، ارتفعت حصة اليورو إلى 21%، وهي أعلى نسبة منذ عام 2021.

العوامل المؤثرة في تخصيص احتياطيات البنوك المركزية

لذلك، لم تكن البنوك المركزية مستعدة بعد لإحداث تغييرات جذرية في سوق العملات الأجنبية. الاتجاه الصاعد لليورو/الدولار الأمريكي هو في الأساس نتيجة للاختلافات في السياسة النقدية بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى الفروقات في النمو الاقتصادي. ومع ذلك، يبدو أن المتداولين الصاعدين يزدادون إنهاكًا، مما يجعل من الصعب الحفاظ على الزخم.

يحظى الزوج بالدعم من التهديد بإغلاق الحكومة والبيانات المخيبة للآمال عن التوظيف في القطاع الخاص من ADP. تاريخيًا، أدت عمليات إغلاق الحكومة الأمريكية إلى ضعف مؤشر الدولار بسبب المخاوف من تباطؤ النمو الاقتصادي. قد يكون الوضع هذه المرة أسوأ: سوق العمل يبرد، ودونالد ترامب يهدد بتسريح جماعي لموظفي الحكومة.

ليس من المستغرب أن سوق العقود الآجلة قد رفع احتمالية خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر إلى 99%، وإلى 87% لشهر ديسمبر. إذا استمر البنك المركزي الأوروبي في الثبات في عام 2025 بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي تيسير السياسة النقدية، فإن الدولار سيواجه ضغطًا كبيرًا، مع احتمالية أن تكون أي ارتدادات قصيرة الأجل.

على الرسم البياني اليومي، يتماسك زوج اليورو/الدولار الأمريكي في نطاق 1.1715–1.1785. كسر الحد الأدنى سيزيد من خطر التراجع نحو 1.16 ويبرر المراكز القصيرة. وعلى العكس، فإن اختراقًا حاسمًا فوق 1.1755 و1.1785 سيكون إشارة لإضافة مراكز طويلة.