Pada hari Selasa, harga kontrak berjangka emas menguat selama sesi Eropa di tengah penilaian ulang yang berkelanjutan atas risiko geopolitik dan dinamika dolar. Namun, pergerakan pasar tampak lebih bersifat "teknikal", dengan volatilitas yang mencolok dan sinyal makroekonomi yang saling bertentangan.

Kontrak berjangka indeks USD, yang mencerminkan dinamika dolar AS terhadap enam mata uang utama, turun 0,04% dan diperdagangkan di sekitar $99,76. Indeks yang melemah biasanya menjadi penopang logam mulia, tetapi laju pemulihan emas tetap terbatas karena tekanan yang berkelanjutan pada aset berisiko dan ekspektasi suku bunga.

• Kontrak berjangka perak kontrak Mei turun 0,82% ke $72,25 per troy ounce;

• Kontrak berjangka tembaga kontrak Mei melemah 0,33% ke $5,58 per pound.

Tekanan pada perak dan tembaga menyoroti bahwa permintaan terhadap logam tetap tidak merata: emas sebagian didukung oleh faktor struktural, sementara komponen industri bereaksi terhadap sentimen pasar dan pergerakan dolar.

Salah satu faktor paling signifikan tetaplah perilaku permintaan resmi. Menurut Bloomberg, People's Bank of China membeli emas dalam jumlah terbesar dalam lebih dari satu tahun pada bulan Maret, menegaskan kembali peran Tiongkok sebagai pilar utama permintaan terhadap logam tersebut, terutama di tengah tekanan terhadap emas akibat perang di Timur Tengah.

Menurut data yang dirilis pada hari Selasa, cadangan emas Tiongkok meningkat sebesar 160.000 troy ons (sekitar 5 ton). Disebutkan bahwa pembelian telah berlangsung selama 17 bulan berturut-turut—hal ini memperkuat sinyal adanya akumulasi strategis.

Selain itu, dilaporkan bahwa:

• Total cadangan PBOC mencapai 74,38 juta troy ons;
• Nilai dolar dari aset ini turun menjadi $342,76 miliar dari $387,59 miliar sebulan sebelumnya, yang berarti bahwa meskipun volume fisik meningkat, nilainya mungkin menurun berdasarkan harga saat ini.

Pada bulan Maret, emas turun 12%, menandai hasil bulanan terburuk sejak 2008. Tekanan meningkat di tengah penguatan dolar dan kekhawatiran bahwa The Fed mungkin menunda pemangkasan suku bunga di tengah lonjakan inflasi. Logam ini juga terdampak oleh aksi jual, karena sebagian investor melepas aset untuk menutup kerugian di pasar lain.

Per Selasa, emas spot diperdagangkan nyaris tidak berubah di sekitar $4.655 per ons. Pada akhir Januari, harga hampir menyentuh rekor, berhenti tepat di bawah level $5.600.

Di pasar, kekhawatiran semakin meningkat bahwa penjualan emas oleh bank sentral dapat menjadi faktor yang berkontribusi pada penurunan lebih lanjut. Selain itu, dalam skenario konflik berkepanjangan di Timur Tengah, sebagian pelaku pasar berpendapat bahwa bank sentral dapat menghadapi kombinasi lonjakan inflasi yang tajam, penurunan pertumbuhan ekonomi, dan depresiasi mata uang, yang memaksa mereka melakukan likuidasi sebagian cadangannya.

Contohnya, pada bulan Maret, Bank Sentral Turki menjual dan menukar (melalui swap) sekitar 60 ton untuk menopang lira.

Pada saat yang sama, Strategi UBS Joni Teves menilai bahwa "sangat kecil kemungkinannya telah terjadi perubahan struktural dalam tren sektor resmi." Ia memperkirakan bahwa sektor resmi global akan membeli antara 800 hingga 850 ton emas tahun ini, yang hanya sedikit di bawah sekitar 860 ton yang dibeli pada 2025. Teves menilai belum terlihat adanya pembalikan struktural yang berkelanjutan.

Ia juga menyatakan bahwa penjualan berkala oleh bank sentral secara individual tetap dimungkinkan—lebih sering terjadi dalam kondisi ketika bank sentral mengakumulasi cadangan di tengah stabilitas relatif ketimbang "mengejar" pasar yang sedang turun.