歐洲央行（ECB）的下一次會議將於9月11日，即本週四舉行。市場普遍預期央行將維持所有貨幣政策設置不變。這是預期中的基本情況，因此若實現，歐元/美元匯率不會出現波動。然而，這並不意味著9月的會議僅僅是走過場。真正的懸念在於歐洲央行未來的行動：央行會認為其寬鬆周期已經結束，還是仍有進一步降息的可能性？

讓我們首先分析一下歐元區的宏觀經濟狀況。簡而言之，我們在通脹加速的背景下看到經濟增長疲弱但仍然正面的情況。

歐元區的消費者物價指數（CPI）在8月加速至同比增長2.1%，超過了歐洲央行（ECB）設定的2%目標。核心指數保持在之前的水平，為2.3%（而大多數分析師預測的值為2.2%）。作為歐元區的火車頭，德國的通脹也出現加速跡象，國家CPI同比上升至2.2%（這是自今年7月以來的最高），而歐盟調和指數也達到同比2.1%。

這些結果給了ECB理由保持謹慎—不僅僅在9月的會議，至少要延續到10月。

德國和歐元區的GDP增長報告令人失望，但總體上支持了歐元。在第二季度德國經濟環比縮減0.1%（如預期），同比GDP則增長0.4%（預期為0.2%）。歐元區GDP環比增長0.1%（預期為0.0%），同比增長1.4%（預期為1.2%）。增長雖然溫和，但仍比最悲觀的預測強。

歐元區的失業率保持穩定，從6月的6.3%下降到7月的6.2%。

值得注意的是，上月歐元區的商業活動出現回升：例如，綜合PMI上升至51，達到15個月來的高點。製造業自2022年年中以來首次進入擴張領域，而服務業則持續擴張，盡管步伐稍有放慢。德國的結果也很穩固，其綜合PMI達到50.9（五個月高位），製造業達到52.6（41個月高位），服務業持續擴張（50.1）。即便是法國也接近穩定（綜合PMI：49.8，製造業：49.9）。

德國的IFO指數也轉為"綠色"。商業景氣指數上升至89.0（預測為88.7），這是自2024年5月以來的最高，連續八個月上升。經濟預期達到91.6，創下自2023年4月以來的新高。唯一略有令人失望的是現況指數，略升至86.4（預測為86.7），7月為86.5。

總的來說，這一基本面環境允許ECB於未來的會議中按兵不動，而不僅僅在9月。央行很可能會表示當前的降息週期已經結束，但如有必要，隨時準備恢復降息。

值得一提的是，Goldman Sachs、BNP Paribas、Deutsche Bank、Nomura和Societe Generale近期更新的預測顯示，他們相信ECB在2025年不會進一步降息。此外，BNP Paribas和Deutsche Bank的分析師認為ECB的下一步行動可能會是加息，可能在明年第四季度。

最近央行官員的聲明也中間偏鷹派和謹慎。例如，法國央行行長Francois Villeroy de Galhau說通脹"控制得當"，而經濟增長"符合預期"。同時，ECB執行委員會成員Isabel Schnabel更明確地指出，應在未來的會議中保持按兵不動，因為歐元區顯示出韌性，通脹可能比預期的要高。她認為ECB的政策已經是中度刺激的，沒有理由繼續降息。

因此，9月份ECB會議的結論可能利好於歐元—但前提是央行明確表示當前的放寬週期已經結束。如果ECB採取更謹慎的語氣（暗示可能進一步降息），EUR/USD可能面臨壓力並可能回到1.16區域。甚至有一種理論上的"超鷹派"情景，即ECB暗示加息。然而，在我看來，ECB將試圖保持平衡的語氣，避免做出任何具有約束力的承諾，即使在理論上也是如此。在這種情況下，歐元可能保持穩健，但EUR/USD的走勢將取決於美國CPI的動向。