تفاعل الجنيه بشكل سلبي مع تقرير التضخم في المملكة المتحدة يوم الأربعاء. على الرغم من أن جميع مكونات التقرير جاءت في "المنطقة الخضراء"، ارتفع زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي بمقدار 30 نقطة فقط قبل أن يعود إلى منطقة 1.33. يُظهر هذا التفاعل أن الدولار الأمريكي لا يزال يسيطر، رغم أنه يكافح للعثور على اتجاه وسط إشارات أساسية متضاربة (تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي، بينما تباطأ مؤشر أسعار المنتجين). في هذا السياق، يعمل تقرير التضخم "الإيجابي" من المملكة المتحدة ضد الجنيه. في النهاية، يشير الجمع بين اقتصاد متقلص وسوق عمل بارد وتضخم متسارع إلى الركود التضخمي. مثل هذا المزيج المقلق غير مواتٍ بطبيعته لنمو زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي.

وفقًا للبيانات، تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في المملكة المتحدة إلى 0.3% على أساس شهري (مقابل التوقعات بزيادة 0.2%) وإلى 3.6% على أساس سنوي (مقابل التوقعات بـ 3.4%)—وهو أسرع معدل نمو منذ يناير 2024. كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء) أكثر من المتوقع: ليصل إلى 3.7% مقابل التوقعات بـ 3.5%.

ارتفع مؤشر أسعار التجزئة (RPI)—المستخدم في مفاوضات الأجور—إلى 4.4% على أساس سنوي مقابل التوقعات بانخفاض إلى 4.2%. وعلى أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار التجزئة بنسبة 0.4% مقابل التوقعات بـ 0.2%.

يظهر تحليل التقرير أن تكاليف النقل ارتفعت بنسبة 9% في يونيو، وقفزت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 7.9% (وهو أعلى ارتفاع في يونيو في هذه الفئة منذ 2018)، وارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 4.5%، مدفوعة بارتفاع أسعار اللحم البقري والزبدة والشوكولاتة. ارتفعت تكاليف الإسكان بنسبة 3.9%، مع ارتفاع الإيجارات بنحو 7%.

من المهم ملاحظة أن العديد من العوامل التي تدفع ارتفاع التضخم تبدو هيكلية، وليست مؤقتة. يقف التضخم الأساسي في الخدمات (بما في ذلك الإيجار والتأمين والرعاية الصحية والتعليم) عند 4.7%، وهو أعلى بكثير من مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي. تشير زيادة الإيجارات وأسعار الإسكان إلى مشاكل هيكلية في جانب العرض، بدلاً من التقلبات الموسمية. في الوقت نفسه، تستمر الأجور في القطاع الخاص في الزيادة بوتيرة قوية، مما يغذي تأثيرات التضخم الثانوية حيث تمرر الشركات التكاليف إلى المستهلكين. ومن الجدير بالذكر أن تضخم الغذاء ظل فوق 4.5% لعدة أشهر الآن.

كل هذا يشير إلى أن الضغط التضخمي في المملكة المتحدة مستمر، وليس عابرًا.

في الوقت نفسه، يتقلص الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة للشهر الثاني على التوالي: انكمش الاقتصاد بنسبة 0.1% على أساس شهري في مايو وبنسبة 0.3% في الشهر السابق. كما أن المكونات الأخرى ضعيفة أيضًا. على سبيل المثال، انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.9% على أساس شهري و0.3% على أساس سنوي، بينما انخفض إنتاج التصنيع بنسبة 1.0% على أساس شهري (مقابل التوقعات بـ -0.1%).

كما نرى، جميع علامات الركود التضخمي موجودة. سيتم إصدار بيانات سوق العمل الأحدث يوم الخميس (17 يوليو)، ولكن بناءً على الديناميكيات والتوقعات السابقة، من غير المرجح أن تقدم أي ارتياح. أظهر التقرير الأخير أن البطالة في المملكة المتحدة ارتفعت إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2021، بينما وصل عدد مطالبات البطالة إلى مستوى مرتفع تقريبًا سنويًا (+33,000). تشير التوقعات الأولية إلى أنه في يونيو، سترتفع المطالبات بمقدار 18,000 أخرى، وقد ترتفع البطالة (اعتبارًا من مايو) إلى 4.7%.

إذا جاء التقرير متوافقًا مع التوقعات—أو أسوأ، دخل في "المنطقة الحمراء"—فسيؤكد أن سوق العمل يبرد. سيضيف ذلك ضغطًا إضافيًا على الجنيه، مما يعزز السرد الخاص بالركود التضخمي.

إذن لماذا لا ينخفض زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي، نظرًا لهذا التوقع القاتم للجنيه؟ لأن تقرير مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي جاء لإنقاذ مشتري الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي. على عكس مؤشر أسعار المستهلكين، هبط هذا المؤشر التضخمي في "المنطقة الحمراء"، مما يعكس تباطؤًا في المكونات الأساسية. على وجه التحديد، انخفض مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي إلى 2.3% على أساس سنوي في يونيو من 2.6% في الشهر السابق. كما تباطأ مؤشر أسعار المنتجين الأساسي إلى 2.6% على أساس سنوي مقابل التوقعات بـ 2.7%—وهذا يمثل الشهر الخامس على التوالي من انخفاضات مؤشر أسعار المنتجين الأساسي.

استجابة لذلك، تراجع مؤشر الدولار الأمريكي عن أعلى مستوياته، مما سمح لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي بالتعافي من أدنى مستوياته خلال اليوم.

ومع ذلك، في رأيي، سيستمر "شبح الركود التضخمي" في مطاردة العملة البريطانية، مما يجعل المراكز الطويلة في زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي محفوفة بالمخاطر، حتى في ظل ضعف الدولار. ومع ذلك، لتأكيد الاتجاه الهبوطي، يحتاج بائعو الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي إلى دفع الزوج إلى ما دون الحد الأدنى لفرقة بولينجر على الرسم البياني H4 (1.3350). سيؤدي كسر هذا المستوى إلى فتح الطريق نحو الهدف الهبوطي الأساسي عند 1.3280 (الحد الأوسط لفرقة بولينجر على الإطار الزمني D1).