Lịch sử được viết bởi những người chiến thắng. Cho đến khi Tòa phúc thẩm tuyên bố các mức thuế của Nhà Trắng là bất hợp pháp, các thị trường đều chú ý đến từng lời của Donald Trump. Thường thì các dữ liệu kinh tế Mỹ kém hoặc sự không chắc chắn từ chính sách thương mại đều bị bỏ qua để nhường chỗ cho những câu chuyện lạc quan từ Tổng thống và các quan chức chính quyền. Kết quả là, các định giá cơ bản của các công ty trong chỉ số S&P 500 đã tăng cao đến mức rủi ro một sự điều chỉnh của chỉ số cổ phiếu rộng này đang tăng lên như một quả cầu tuyết.

Nếu tất cả mọi người đều làm như nhau, các nhà đầu tư theo đuôi S&P 500 sẽ đến từ đâu khi thị trường chứng khoán bắt đầu điều chỉnh lớn? Mua vào khi giá giảm có hiệu quả, nhưng chỉ đến một điểm nhất định. Chỉ số rộng đang giao dịch ở mức 3,23 lần mỗi đô la doanh thu của công ty — mức cao nhất từ trước đến nay. Tỷ lệ giá trên thu nhập kỳ vọng trong 12 tháng tới là 22,5 — không phải cao nhất trong lịch sử, nhưng cao hơn nhiều so với mức trung bình là 16,8 kể từ năm 2000.

Xu hướng tỷ lệ giá trên doanh thu của S&P 500

Không phải tất cả các công ty đều đắt đỏ. Chín thành viên của S&P 500 có vốn hóa thị trường vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Tỷ lệ của tốp 10 theo giá trị thị trường chiếm 39,5% của chỉ số toàn diện—một kỷ lục khác. Nhiều người tin rằng cổ phiếu công nghệ, được dẫn dắt bởi NVIDIA, xứng đáng với định giá của chúng. Tuy nhiên, lợi nhuận của họ sẽ không tiếp tục tăng với tốc độ tăng trưởng theo cấp số nhân mãi mãi. Các nhà đầu tư sẽ chờ đợi điều này, nhưng cuối cùng sự thất vọng sẽ dẫn đến sự điều chỉnh.

Rất có khả năng thị trường có thể trở nên biến động trong tháng Chín. Trong 30 năm qua, S&P 500 đã giảm trung bình 0,7% trong tháng đầu tiên của mùa thu. Hơn nữa, nó đã giảm hàng tháng trong bốn trong số năm năm qua.

Hiệu suất của S&P 500 trong tháng Chín

Theo Yardeni Research, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất quỹ vào tháng Chín, điều này cũng có thể ảnh hưởng tiêu cực đến chỉ số chung. Nguy cơ lạm phát Mỹ tăng nhanh sẽ lơ lửng trên S&P 500 như thanh kiếm của Damocles. Công ty tin rằng phản ứng của thị trường chứng khoán đối với các số liệu việc làm tháng Tám có thể khó lường. Dữ liệu mạnh sẽ giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục chu kỳ nới lỏng tiền tệ; dữ liệu yếu sẽ xác nhận rằng nền kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt. Cả hai kết quả đều không tốt cho cổ phiếu.

Sự nhầm lẫn thêm xuất phát từ phán quyết của Tòa Phúc Thẩm rằng các mức thuế của Trump là bất hợp pháp. Việc loại bỏ chúng có giúp nền kinh tế Mỹ không? Hay sẽ gây hại, vì Mỹ có thể phải trả lại hàng tỷ USD thu từ thuế quan?

Về kỹ thuật, trên biểu đồ hàng ngày của S&P 500, chúng ta đang thấy sự trở lại giá trị hợp lý tại mức 6450. Như đã chỉ ra trước đó, điều này làm tăng nguy cơ của việc điều chỉnh giá. Sự điều chỉnh có thể bắt đầu do mô hình đảo ngược "Three Indians". Mức 6450 là một đường đỏ: một sự giảm dưới mức này sẽ là tín hiệu để bán; sự phục hồi—lời mời để mua.