Низы не могут, верхи не хотят. По мнению HSBC, ралли EUR/USD проявляет признаки усталости. Ставки на дивергенцию в монетарной политике ЕЦБ и ФРС привели к тому, что спекулянты слишком сильно увлеклись покупками евро и продажами долларов США. Текущее позиционирование является сдерживающим фактором для северного похода основной валютной пары. Поэтому банк называет уровень 1,2 потолком для нее. По крайней мере в ближайшей перспективе.

Неспособность евро вырасти на фоне расхождений в монетарной политике ведущих центробанков мира действительно выглядит довольно странно. Инфляция в Испании, Франции и Италии в сентябре ускорилась, что усиливает вероятность окончания цикла снижения ставок ЕЦБ.

Динамика инфляции в европейских странах

В США другая ситуация. Деривативы выдают 91%-ю вероятность резки ставки по федеральным фондам в октябре и 27%-й шанс, что она упадет с текущих 4,25% до 3,5% до конца 2025. То есть на 75 б.п. Речь идет об одном большом шаге в 50 б.п. Вероятнее всего, в декабре. Если риски такого сценария развития событий будут расти, вырастет и EUR/USD.

Ответ на этот вопрос должна дать статистика по американской занятости за сентябрь. Как отмечает Goldman Sachs, инвесторы ломают себе головы над ее будущей динамикой. Есть мнение, что негативные процессы в виде антииммиграционной политики Белого дома и тарифов уже учтены в индикаторах рынка труда США. В дальнейшем его состояние будет улучшаться.

Динамика ожиданий инвесторов по ставке ФРС

Любопытно, что такого же мнения придерживается вице-председатель Федрезерва Филип Джефферсон. Различия только в сроках. Рынкам, как обычно, хочется всего и сразу. Чиновник FOMC предполагает, что ускорение инфляции в США носит временный характер и в 2026 возобновится дезинфляционный тренд. То же самое касается занятости. Вероятнее всего, до конца 2025 будет иметь место рост безработицы, но в следующем году ситуация улучшится.

Если принять эту версию в качестве базовой для ФРС, станет понятно, почему в сентябрьских прогнозах FOMC фигурировало сразу два акта монетарной экспансии до конца 2025 и только один в 2026. Безусловно, Центробанк может ошибаться. Однако если все так и будет, потенциал ралли EUR/USD в следующем году может оказаться ограниченным. Если только ЕЦБ не перейдет от паузы к повышению ставки по депозитам на фоне ускорения внутреннего спроса в еврозоне и завершения вооруженного конфликта в Восточной Европе.

Технически на дневном графике EUR/USD идет борьба за справедливую стоимости на 1,1735-1,1740. Лишь прорыв евро выше $1,1760 позволит рассчитывать на восстановление восходящего тренда. Напротив, виктория «медведей» усилит риски консолидации основной валютной пары в диапазоне 1,1645-1,1740. В первом случае следует использовать успешный штурм сопротивления для покупок, во втором – формировать лонги на откатах к нижней границе торгового коридора.