Рубль укрепляется уже три торговые сессии подряд, и большая часть сентябрьского скачка доллара фактически была нивелирована. До заседания регулятора 12 сентября доллар на межбанке поднимался к 85,9.

Фактор ключевой ставки

Рынок ожидал агрессивного шага – снижения ключевой ставки на 200 б.п. Однако ЦБ ограничился снижением на 100 б.п., до 17%. Для инвесторов это стало сигналом: дешевых денег пока не будет, жесткие условия сохраняются.

Более того, риторика Эльвиры Набиуллиной подчеркнула: проинфляционные риски сильнее дезинфляционных. Ставка может снижаться и дальше, но быстрое смягчение политики не рассматривается.

Для рубля это обернулось поддержкой. Часть участников, закладывавших в цену более резкое снижение, вынуждены были пересматривать позиции.

Фундаментальные риски

Тем не менее проинфляционные угрозы остаются в силе. ЦБ указывает на перегрев экономики относительно траектории сбалансированного роста, сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания и слабость внешней конъюнктуры.

Цены на нефть под давлением, мировая экономика замедляется, торговые противоречия усиливаются. Все эти факторы способны вновь качнуть курс рубля.

Рынок расчетов и поведение компаний

Отмена обязательной репатриации валютной выручки с августа постепенно проявляется: экспортеры не спешат продавать валюту, ожидая более выгодного курса. Однако Минфин фиксирует рост продаж валюты в конце августа – на 24%.

Правда, и спрос на валюту тоже подрос: покупки достигли 69 млрд рублей. Получается, что баланс на валютном рынке пока сохраняется, но он нестабилен.

Интересно и то, что структура расчетов меняется: в июле доля рубля в экспортных сделках немного снизилась до 54,4%, но в импорте выросла до 55,1%. Это означает, что компании активнее используют рубль для закупок, снижая давление на курс иностранных валют.

Влияние санкционного фактора

Позитив для рубля принесла новость о заминке с утверждением 19-го пакета санкций ЕС. Вопрос о визовых ограничениях для россиян, входивший в проект, вызвал разногласия и пока отложен.

Для валютного рынка это означает: новые барьеры на пути операций с иностранной валютой временно не усилились, а значит, спрос на валюту недружественных стран со стороны физлиц не вырастет.

Реакция населения и банковский сектор

В июле и августе сохранялся заметный приток рублевых средств в банки. Люди предпочитают фиксировать доходность на срочных вкладах, а текущие счета растут более слабо.

При этом валютные депозиты остаются в тени: рост составил всего 0,3% в июле. Такая структура вкладов отражает доверие к рублю и желание зафиксировать высокую доходность, пока ставки еще держатся.

Ключевые уровни и прогноз

Техническая картина на ближайшие дни зависит от отметки 82,6 за доллар. Если этот уровень устоит, курс будет торговаться в диапазоне 82,6–84,0. В случае пробоя вниз рынок может вернуться к зонам 80,5–81,0.

Однако риски ослабления к 85 и выше сохраняются: импортный спрос осенью вырастет, а экспортеры будут экономить валюту, дожидаясь новых решений ЦБ.

Сценарии для рубля до конца сентября

Оптимистичный сценарий. Если уровень 82,6 за доллар устоит как поддержка, а цены на нефть сохранятся выше $65 за баррель, рубль может остаться в узком диапазоне 81–83.

Пауза в снижении ключевой ставки, заявления ЦБ о готовности бороться с инфляцией и продолжение продаж валюты Минфином будут работать в пользу нацвалюты. Отсутствие новых санкционных решений со стороны ЕС или США даст рынку дополнительное время на стабилизацию.

В этом случае доллар завершит сентябрь в районе 81–82, евро в диапазоне 92–94, а юань удержится под 11,5.

Пессимистичный сценарий. Если ЦБ даст сигнал о дальнейшем агрессивном снижении ставки, а импорт активизируется в преддверии осеннего сезона, давление на рубль усилится.

Добавим сюда риски падения цен на нефть до $62–63 за баррель и вероятность новых ограничений от западных стран. В таком случае доллар быстро вернется к 84–85 и может закрепиться в этом диапазоне, евро выйдет на 95–97, а юань протестирует 11,7–11,8.

Базовый прогноз. Ближайшие недели станут временем балансировки: рубль будет колебаться между зонами 81–84, но сохраняется риск его постепенного ослабления к верхней границе диапазона.

Для инвесторов и трейдеров это время игры от уровней: покупки доллара на откатах к 81–82 выглядят оправданно, а фиксация вблизи 84 позволяет контролировать риски.