В четверг японская валюта укрепилась к доллару США после ястребиных сигналов Банка Японии. Член совета директоров Дзюнко Накагава ясно дала понять, что регулятор готов к новым шагам по ужесточению политики. Разбираемся, что именно сказала чиновница, почему это важно для рынков и какие перспективы ждут пару USD/JPY в ближайшем будущем
Топливо для иены
В четверг японская валюта укрепилась против доллара, а пара USD/JPY опустилась в район 147,30 во время европейских торгов. Поводом стали заявления члена совета директоров Банка Японии Дзюнко Накагавы, которая ясно дала понять: регулятор готов к новым шагам по ужесточению политики, если экономическая ситуация позволит.
Для рынка это прозвучало как подтверждение того, что разворот, начатый весной прошлого года, не остановится на отмене отрицательных ставок и продолжится уже в обозримом будущем.
Накагава подчеркнула, что "если прогноз по экономической активности и ценам оправдается, Банк Японии продолжит повышать процентную ставку и корректировать степень денежно-кредитной политики".
Эти слова прозвучали как сигнал готовности к следующему шагу уже в ближайшей перспективе, в результате чего трейдеры мгновенно пересмотрели свои ожидания: вероятность повышения ставки к концу октября подскочила до 60% против примерно 40% месяцем ранее.
Интересно, что Накагаву считают нейтральным членом совета из девяти человек, но ее заявления часто предвосхищают ключевые повороты. В марте 2024 года именно она намекнула на возможный отказ от отрицательных ставок, который и произошел несколькими днями позже. Поэтому ее нынешние сигналы инвесторы восприняли особенно серьезно.
Немаловажно, что Накагава отдельно указала: Банк Японии не принимает решения, чтобы "подогреть" спекуляции. Она отметила, что регулятор учитывает весь массив данных, а не только такие индикаторы, как ежеквартальный опрос Tankan, ожидаемый 1 октября. Это заявление сбивает накал ожиданий немедленного решения, но одновременно сохраняет интригу перед заседанием 19 сентября.
Рынок труда и рост заработных плат – еще один аргумент в пользу жесткой позиции. По словам Накагавы, напряженная ситуация на рынке занятости и готовность компаний повышать зарплаты и цены формируют условия для устойчивой инфляции. А именно этого Банк Японии добивался долгие годы.
Впрочем, чиновница предостерегла: неопределенность сохраняется, включая торговые риски и тарифные барьеры, и потому шаги регулятора будут осторожными.
Дополнительные драйверы для JPY
Помимо сигналов Накагавы, поддержку иене продолжает оказывать риторика главы Банка Японии Кадзуо Уэды. Напомним, что на недавнем симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле он отметил, что рост заработной платы распространяется от крупных корпораций к малым и средним компаниям, а напряженный рынок труда будет и дальше подталкивать бизнес к повышению зарплат.
По словам Уэды, если не произойдет серьезного шока спроса, давление на цены сохранится, что делает дальнейшее повышение ставок вполне вероятным. Эти комментарии укрепили уверенность инвесторов, что жесткая линия регулятора сохранится.
Рынок облигаций также продолжает реагировать на смену ожиданий. Аукцион 2-летних государственных бумаг Японии в четверг показал самый слабый спрос с 2009 года: соотношение предложения к покрытию составило лишь 2,84 против среднего за год уровня в 4,01. Доходность по этим бумагам опустилась к 0,86% – всего на несколько пунктов ниже максимума с 2008 года.
Сигнал очевиден: инвесторы проявляют осторожность, опасаясь, что повышение ставок приведет к дальнейшему росту доходностей и убыткам по коротким выпускам.
Аналитики предупреждают, что слабость этого аукциона может быть лишь началом. По словам специалистов BNY Mellon, снижение интереса к JGB на фоне ястребиных комментариев Банка Японии указывает на то, что давление теперь распространяется на всю кривую доходности – от коротких до сверхдлинных бумаг. И если раньше иностранные инвесторы охотно покупали японские облигации, то теперь они все чаще выжидают.
Интересно, что фактор давления на доллар здесь тоже играет на руку иене. В то время как Токио обсуждает ужесточение, в Вашингтоне звучит все больше намеков на скорое смягчение. Так, вчера президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что ставки в США "вероятно будут снижены в какой-то момент", отметив необходимость дождаться данных по инфляции PCE и ВВП.
Как видим, сочетание жесткой риторики Токио и осторожных комментариев ФРС создает для иены уникальное окно возможностей, усиливая расхождение в ожиданиях инвесторов.
Что дальше: перспективы для пары USD/JPY
Для валютных рынков сейчас складывается редкая комбинация факторов: жесткие сигналы Банка Японии и мягкая риторика Федеральной резервной системы. На стороне Токио – рост зарплат, устойчивая инфляция и готовность регулятора идти на дальнейшее ужесточение. На стороне Вашингтона – снижение роста цен и явные намеки на снижение ставок. Такой расклад усиливает расхождение монетарных траекторий, а значит, поддерживает спрос на иену.
В ближайшей перспективе рынок будет следить сразу за несколькими триггерами. Прежде всего это завтрашние данные по инфляции в Токио, которые традиционно опережают общенациональные показатели. Сильная статистика способна закрепить уверенность в том, что Банк Японии готов продолжить курс на ужесточение и оказать поддержку иене.
Второй ключевой момент – квартальный обзор бизнеса Tankan, публикация которого запланирована на 1 октября. Для инвесторов это своеобразный барометр деловых настроений, способный повлиять на решение совета директоров.
Не стоит забывать и про американскую статистику. Данные по ВВП за второй квартал, а также индекс PCE, любимый индикатор ФРС, могут изменить ожидания по траектории ставок в США. Если инфляция подтвердит замедление, вероятность снижения ставки уже осенью вырастет, что только усилит давление на доллар в паре с иеной.
Таким образом, для трейдеров текущая динамика создает ясный диапазон ориентиров. Уровень 147,50 остается ближайшей зоной поддержки по USD/JPY, а закрепление ниже откроет дорогу к отметкам 146 и 145. Сопротивлением выступает район 148, где доллар пока удерживает оборону, но без сильных американских данных пробить его будет трудно.
