Sesiapa yang tidak mengubah pendiriannya apabila keadaan berubah seperti orang yang keluar rumah dengan pakaian yang sama dalam apa jua cuaca, sama ada panas atau salji. Goldman Sachs terus menegaskan masa depan cerah bagi euro dan meramalkan kenaikan pasangan EUR/USD kepada 1.22 menjelang penghujung 2026, bergantung kepada pendorong sedia ada: kadar faedah Amerika Syarikat (AS) yang lebih rendah, rangsangan daripada China, ancaman terhadap autonomi Bank Rizab Persekutuan, permintaan semula untuk lindung nilai terhadap risiko pembelian aset Amerika Syarikat, serta penyempitan jurang pertumbuhan KDNK antara AS dan zon euro.

Dalam aspek tertentu, Goldman Sachs betul. Kadar gadai janji 30 tahun di AS telah turun ke paras terendah sejak September 2024. Ini merupakan salah satu bacaan terendah sejak 2022, yang berpotensi menyokong sektor perumahan dan mempercepat pertumbuhan KDNK.

Dinamik kadar gadai janji AS

Walau bagaimanapun, kos gadai janji di AS tidak begitu mempengaruhi pasangan EUR/USD. Pelabur memberi perhatian utama kepada kadar dasar Bank Rizab Persekutuan dan hasil pasaran bon. Di pasaran derivatif pula, minat semakin meningkat terhadap kemungkinan Bank Rizab Persekutuan akan mengekalkan jeda pengetatan dasar monetari sehingga akhir tahun. Penangguhan jangkaan bagi permulaan pelonggaran dasar dari Mac–April ke Jun — terutamanya susulan data pasaran buruh AS bagi Disember — telah membolehkan dolar AS mendominasi pasaran tukaran asing pada awal tahun.

Ancaman terhadap autonomi Bank Rizab Persekutuan — berupa pengemukaan saman oleh Jabatan Keadilan AS terhadap Jerome Powell — hanya menakutkan pelaku pasaran yang mengambil kedudukan jual ke atas pasangan EUR/USD untuk sementara waktu. Kenaikan semula sementara pasangan mata wang utama itu memberi peluang untuk menambah posisi jual. Pelabur mendapati bahawa peningkatan konflik antara Donald Trump dan pengerusi Bank Rizab Persekutuan memberi mereka ruang untuk membeli semula apabila indeks dolar AS melemah. Lagipun, keputusan dasar bukanlah ditentukan oleh seorang individu sahaja. Keputusan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) dibuat secara kolegial, dan Rumah Putih perlu berusaha keras untuk meyakinkan jawatankuasa itu supaya mengurangkan kadar kepada 1%.

Saya meragui bahawa permintaan untuk lindung nilai bagi pelaburan ekuiti AS akan meningkat dari masa ke masa. Tarikan terhadap saham-saham tersebut berkurangan apabila minat terhadap teknologi kecerdasan buatan merosot. Kadar faedah yang tinggi menjadikan lindung nilai itu mahal.

Secara beransur-ansur, topik mengenai penyusutan jurang pertumbuhan antara AS dan zon euro semakin diabaikan. Bank Dunia terkejut dengan ketahanan ekonomi AS dan menaikkan ramalannya untuk ekonomi AS dari 1.4% kepada 2.1% untuk 2025 dan dari 1.6% kepada 2.2% untuk 2026. Sebaliknya, permulaan tahun 2026 membawa banyak kekecewaan kepada zon euro dalam data makro. Akibatnya, indeks kejutan ekonomi jatuh ke paras terendah dalam beberapa bulan. Tidak pasti cerita konvergensi ini akan berlaku.

Dari sudut teknikal, bar dalam telah terbentuk pada carta harian EUR/USD. Ia dimainkan dengan meletakkan pesanan beli tertunda dari 1.168 dan pesanan jual dari 1.163. Memandangkan pengukuhan jelas dolar AS berbanding mata wang utama dunia, pilihan kedua kelihatan lebih sesuai.